今天我们继续来说机械设备这个行业。
看的公司多了，总有一些优秀的公司在等着你。
先来看关键指标：
股东权益的复合增长率为25%，营业收入的复合增长率为21%，扣非净利润的复合增长率为37%，ROE的平均值为23%。
非常的优秀！
数据的拥有者是：恒立液压。
恒立液压属于机械设备-工程机械-工程机械Ⅲ，与浙江鼎力、杭叉集团同一个类目下。
如其名，公司成立于 2005 年，是一家专业生产液压元件及液压系统的公司。
核心的液压元件包括液压泵、阀、马达、油缸、液压系统及装置五大类型。
公司从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业。
应用广：液压传动与控制产品广泛应用于深海探测、节能环保装备、新能源装备、重型机械、工程建筑机械、农业机械、汽车等装备制造业各领域。
液压元件及系统作为大型机械核心传动装置，公司液压产品下游应用机械包括：以挖掘机为代表的行走机械、以盾构机为代表的地下掘进设备、以港口机械为代表的海工海事机械、以高空作业平台为代表的特种车辆、以及风电太阳能等行业与领域。
合作单位强：下游客户包括：美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界 500 强和全球知名主机客户。（不知道有没有杭叉和浙江鼎力？）
如果单从上下游关系，让我在这三家中选择一家，那么我更倾向于作为上游的恒立液压。
研发投入大：2023年公司研发投入6.9亿元，占营业收入的7.7%，占净利润的28%，可以说研发投入是很大的。
行业平均的研发费用占营业收入的比重在3%~5%左右。
行业情况
大而不强，自主创新和基础研发不足，产业集中度低，质量不能满足市场的需求。我国是液压制造的大国，但产业大而不强。目前大多数液压产品处于价值链的中低端，高端产品主要依赖进口和包括恒立在内的少数几家国内龙头企业。液压行业的发展远不能适应主机装备配套，已经成为制约我国装备制造业做强的瓶颈之一，主要反映在：自主创新与基础研发能力不足、产业集中度与品牌影响力低、产品可靠性与耐久性不能满足主机要求、基础材料与配套件亟待提高等。
从全球市场来看，美国、中国、日本、德国、法国是全球液压销售的前五位国家，国际液压市场需求总体处于持续增长趋势。从近年市场需求分析，行走机械液压所占市场份额不断增强，目前约占全部液压产品销售额的近 50%，市场在对液压产品数量、品种需求增多的同时，也对液压产品提出了高压化、智能化、精准化、集成化、绿色化等新的更高的要求。
机械设备，基本上绕不开德国、日本、美国、法国等这些国家，法国可能少一点，但是德国基本是横在我们前面的一座大山。
从我分析的几家公司中，它们最强竞争对手都是这些国家的公司。
不过正因为弱，所以国家才会重视，这也是国家政策的方向，工业强国不是说说而已。这也是我思考的顺势而为的尝试。
有人说，设备制造有周期，我想哪个行业没有周期呢？
如果现在是下行周期，正是介入的好时机？
我的逻辑是：设备制造这个行业，本身不可或缺，国家政策扶持，进口替代是为了未来不被国外卡脖子。
避免集中风险：如果是单一的细分领域单一公司是有一定的风险，那么多几个不同领域的公司，风险系数会大大降低。
避免集中是应对风险最好的办法。
并且尽量选择的公司为这个细分领域的龙头，成功的概率又会大大增加。
行业地位
竞争对手多：公司目前是国内具有自主品牌的挖掘机专用高压油缸供应商，在国内，生产挖掘机专用高压油缸的外资品牌的主要竞争对手主要为 KYB（日资企业）；在特种油缸领域，因为涉及的范围较为广泛，竞争也较为充分；在液压泵、阀领域，公司的主要竞争对手有 Rexroth、Kawasaki、Parker、Danfoss 等。
公司分产品情况：
各产品营业收入和毛利率分别为：
液压油缸：47亿元，占营业收入的比例为53%，毛利率为41.23%；
液压泵阀：32.68亿元，占营业收入的比例为37%，毛利率为47.59%；
液压系统：2.92亿元，占营业收入的比例为3%，毛利率为38.73%；
配件及铸件：6.72亿元，占营业收入的比例为8%，毛利率为15.95%。
看以下公司在年报中的说明，有助于我们理解公司的产品：
1.公司降本项目有效开展，原材料价格下降，液压油缸、配件及铸件产品毛利率提升。
2.液压油缸含挖掘机专用油缸和重型装备用非标准油缸，液压泵阀含挖掘机用主控泵阀、工业泵阀、液压马达等液压元件，配件及铸件等含油缸配件、泵阀配件、铸件等。
原材料价格下降，毛利率增加，我对杭叉集团的推测在这里得到验证，因为都是钢材嘛。
液压油缸和液压泵阀的原材料成本占比总成本的65%左右，恒立液压的成本大头虽然还是在原材料，不过比杭叉集团的93.4%占比少很多，那么在降本上可以降本增效的空间就大很多。
这里可以考验管理层的管理能力。
我们知道，原材料的价格不是公司层面能够去控制的，这是市场行为。
所以原材料占成本的比率越小，那么其他成本可下降的空间就越大。
产销量情况分析表中有个疑问，销售量比生产量多，为什么库存量反而会增加？
不知道是什么原因。
根据产销量分析表我们还可以看出，挖机相关的液压产品下降的很厉害，这和房地产的下行密切相关吧？
看2022年的分析表：
看2021年的分析表
从2021年开始，挖机的产销量就不平衡了。
如挖掘机专用油缸从2021年的85.19万只生产量，到2022年的63.36万只，再到2023年的60.72万只。
销售量更是从85.53万只，下降到60.83万只。
其他的销售量基本下降了近一半。
且销量只有产量的一半多一点。
这是对市场预判错误的一种表现。
多元化风险：
在年报中提到：
2022年提出：公司将加大外延式并购力度，全面实施“走出去”战略，
2023年保持研发创新投入，深度推进多元化战略，丰富产品门类谱系，源源不断的输出附加值更高的液压产品。
在液压产品的多元化。是一种在行业内的深耕。多元化有没有在负债的情况下，并购有没有商誉的情况下。
如果有是一种非理性的扩张，如果没有，那么在可以接受的范围内。
我在《杭叉集团：7个方面入手 | 竞争激烈的红海 | 净利润增长75%》这篇文章中提出了一个强多元化和弱多元化的概念，这里可以看出，公司算是一个弱多元化，风险不是很大。
多元化也是无奈之举：因为公司原本主营业务是挖掘机相关的液压产品，现在不行了，只有寻找出路。
产销量情况说明：受挖掘机行业景气度下行影响，公司挖机相关液压产品的产销量均出现一定幅度下滑，但公司下游多元化布局在本期开始贡献明显增量，非挖领域液压产品产销量均大幅增长。
小结
液压元件的使用场景广，并且它所对应的每个细分领域消失的概率也很小。
产品属于行业上游，只要下游有生意，作为上游，生意也会有，有点像卖铲子的。
原本占比最大的挖机相关产品业务在急剧萎缩，这和房地产不景气应该有很大的关系。
工程机械，顾名思义，有工程的地方就有它，那么房地产好不好关联度就很大。
行走机械对液压的使用占到液压产品的50%，未来占比可能更大。
变化是永恒的主题。
非挖领域的增长是未来业绩的保障，多元化的效果已经显现。
好了今天就到这里，下次再见吧！
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