我们判断 2022年能源化工行业的投资将围绕着技术变革、“双碳”驱动的供给侧改革 以及国内经济稳增长三条主线展开：
把握技术变革投资主线。我们认为从长周期看，技术变革是驱动化工行业供需矛盾解 决与发展的核心动力。唯有持续聚焦技术变革的企业，才能够穿越产能周期，在更长的技 术周期维度持续获得超额收益。
布局“双碳”驱动的供给侧改革。我们认为，供给向能源利用效率高、碳减排能力强 的龙头企业集中，是解决“双碳”目标带来的短期供需矛盾、提升资源配置效率的有效途径。2022年随着“双碳”目标实现路径的科学化以及激励机制的完善化，“双碳”驱动的 供给侧改革将正式开启。
看好稳增长下的国内需求复苏。中央经济工作会议定调 2022 年经济稳增长主旋律， 我们认为近期降息、降准政策的发布以及各部门稳经济规划的出台只是稳增长政策的前奏， 看好后续政策持续发力。
预计原油价格短期波动或将加剧，看好年内油价表现及中高油价持续性。当前原油供需双方均存在多重博弈，或将加剧短期油价波动。需求端来看，预计年内需求恢复到疫情 前水平的趋势仍将持续，但短期存在北美寒潮对需求的扰动持续、北半球即将进入原油消费淡季（2-5 月）等两大不确定性。供应端，短期存在 OEPC+产能释放节奏、伊朗原油何 时回归市场、俄乌争端后续演绎及对供应的影响等三重不确定性。从 3-5 年的中长期维度 考量，我们认为需求复苏并持续增长、供应端相对克制的资本开支抑制增产潜力的趋势将 长期存在，考虑到低库存水平对油价的支持，我们维持 2022年油价中枢将显著高于 2021 年（Brent、WTI 均价分别为 71、68 美元/桶）的判断，并看好 Brent 油价较长时间处于 65 甚至 70 美元/桶以上。
2 展望 1：技术变革仍是化工行业投资主线技术变革是化工行业长期超额收益的核心来源
化工行业兼具产能周期和技术周期双重属性，产能周期驱动量的供需矛盾发展，技术 周期则驱动质的供需矛盾发展。短期来看，化工行业存在供需关系形成的产能周期，供需 情况影响产品价格，价格反过来影响行业供需情况（价格上涨抑制需求，同时驱动供应增加），通常在供应紧张的阶段，供应紧缺环节享受周期性的超额收益。中长期来看，技术 成为更重要的竞争要素：一方面，当产能周期无法满足性能或性价比提升的需求时，技术 变革会开启，推动行业研发新产品或新工艺，并带来产业链相关环节的格局变化；另一方面，唯有持续聚焦技术研发的企业，才能穿越产能周期，获得长期超额收益。
全球顶尖化工企业注重技术变革及研发投入。全球顶尖化工公司重视研发投入，巴斯夫 2020 年营业收入为 727 亿美元，研发投入为 25.66 亿美元，研发投入占收入的比重为 3.53%。作为全球顶尖化工巨头，巴斯夫持续保持高额研发投入，高效研发的创新是巴斯 夫重要的发展引擎。在新材料、医药等领域相关的化工企业如拜耳、默克等，研发投入占 营业收入的比例也远高于传统化工企业。
国内化工行业研发投入已具备体量优势，但研发费用率较发达经济体仍有差距。中国 化工行业研发投入增长迅速，据 Cefic 数据统计，2010 年研发投入为 43 亿欧元，2020 年 增长至 140 亿欧元。但是从研发投入收入占比情况来看，中国相对于日本、欧盟及美国等 国家仍然较低，2020 年中国研发投入收入占比仅为 0.9%，欧盟、美国、日本及韩国的研发投入收入占比分别为 1.9%、1.8%、5.6%、3.0%。
国内化工企业研发投入占比逐年提升。以中信证券行业分类 CS 石油石化以及 CS 基 础化工进行筛选统计，石油石化板块 2020 年研发投入合计 368.7 亿元，平均研发支出占 营业收入的比例为 2.78%；基础化工板块 2020 年研发投入合计 431.0 亿元，平均研发支 出占营业收入的比例为 4.06%。长维度看，2015-2020 年，两板块所属上市公司研发投入 占营业收入比例平均值逐渐提升，反映我国化工上市企业对研发重视程度逐年上升，研发 在公司发展战略中占据更加重要的地位。
中国化工产品市场份额雄踞世界首位，高附加值升级为必由之路。整体上来看，中国 的化工产品产量已经占到全球的很大一部分比重，2020 年中国化工品销售额占据全球 46.5%，预计将于 2030 年达到 48.6%，保持增长态势。中国继续扩产所带来的环保、安 全、能源消耗、碳排放压力非常大，加之中国目前仍面临技术升级的挑战，提升产品的附 加值、优化产业结构是必由之路。
碳达峰、碳中和带来技术变革新机遇
亚太地区碳排放全球占比过半，中国碳排放量持续增长。我国工业发展起步慢，仍是 发展中国家，经济发展中需要大量的煤炭与石油能源消耗，碳排放量在工业发展下持续增 长。2020 年全球新冠疫情爆发，世界各国经济受到打击，我国疫情防控得当，经济复苏 较快，2020 年我国碳排放量达到 98.99 亿吨，同比增长 0.6%，占全球碳排放量的 30.7%。
碳减排政策推行，经济产业结构优化升级。为实现碳达峰碳中和的目标，中国需要优 化经济与产业结构。从国家政策来看，能效约束势在必行。国家通过发挥能耗、排放等约 束性指标作用，对于相关产业落后低效产能进行改造升级和淘汰，促进产业优化升级，提 质增效。
我们认为碳达峰、碳中和目标的推进与实现，有望为中国化工行业带来新一轮的技术 变革机会。具有经济有效性的减排技术是实现碳中和目标的关键要素，综合各国对碳中和 目标的长期部署，碳中和目标的实现需要在减少碳排放和增加碳汇两方面入手。其中减少 碳排放具体路径可分为能源供应端的清洁化转型、能源及工业品消费端的低碳化（包括控 制）、革新性技术的深度应用及废弃物回收利用等；增加碳汇的路径主要包括负排放技术 和森林固碳。
国产替代、专精特新驱动国内新材料企业崛起
关注国产替代，实现工艺突破，解决国产替代困境。随着中高端（消费电子、汽车、 机械）制造业、技术密集型产业重心向中国转移，中国的材料工业也必须适应新的时代， 很多中高端制造业适用的关键材料、卡脖子材料都需要实现国产替代。我国在关键材料上 不断发展，实现技术突破，打破国外垄断。借助我国完善的工业体系，降低进口技术高额 溢价，实现降本推动增量。
2019-2021 年，工信部公布三批专精特新“小巨人”企业名单，合计 4726 家，其中 包括上市公司 715 家（截止 2022 年 2 月 6 日），与化工原料、精细化学品及化工新材料相关的上市公司超 80 家，占已上市专精特新“小巨人”企业的 11%以上。
3 展望 2：光伏、风电技术迭代引发新材料需求
政策助力能源结构调整，光伏、风电迎来高速成长期
碳中和背景下清洁能源持续增长。在碳中和背景下，国内及海外发电结构向清洁能源 倾斜，清洁能源中光伏发电和风力发电为主要发展方向，其中我国光伏发电和风力发电比 重分别已由 2016 年的 0.7%和 3.6%上升至目前的 2.3%和 6.9%，但我国清洁能源的占比 较欧盟仍低约 30pcts。现阶段，国内外光伏发电和风力发电均处于快速增长阶段。近年， 我国光伏发电和风力发电同比增速分别大于 20%和 10%，2021 年 1-11 月光伏发电和风力 发电量分别为 1696 亿 kWh 和 5066 亿 kWh。
预计从 2022 年起，风电、光伏将进入更快速发展期。2021 年 12 月 30 日，国资委 印发《关于推进中央企业高质量发展做好碳中和工作的指导意见》，明确提出要全面推进 风电、太阳能发电大规模、高质量发展，因地制宜发展生物质能，探索深化海洋能、地热 能等开发利用。风电、光伏等绿色能源的未来发展空间全面打开。
风电、光伏等有望在 2060 年取代当前化石能源地位。2020 年我国化石能源占能源消 耗总量的 83.6%，非化石能源占 16.4%。煤炭、石油和天然气的占比分别为 56.7%、18.9% 和 8.0%，水电、风电、核电和光伏的占比分别为 9.1%、3.1%、2.4%和 1.7%。我们预测 到 2060 年，清洁能源将占中国能源结构的 90%以上，其中光伏、风电、氢能和核能有望 分别占 36.5%、25%、15.2%和 9.0%，成为中国最主要的能源供应组成。
光伏：平价时代临近，关键材料打开空间
技术驱动光伏行业快速发展，成本大幅下降。据 IRENA 数据，2010-2019 年间全球 光伏发电的成本降低 82%，成本下降主要是电池片价格与系统配套费用的降低，电池板价 格下降达 90%。成本降低直接带动光伏装机量的快速发展，IEA 数据表明，2010 年和 2020 年全球累计光伏装机量分别为 39.78GW 和 760.4GW。光伏行业仍保持着良好的发展势头， CPIA预计2025年乐观情况下全球光伏新增装机规模将达330GW。相较于其他发电方式， 光伏发电成本下降明显。2009-2020 年间，我国光伏发电成本累计下降 89.7%。全球光伏 地面电站加权平均度电成本也不断下行，从 2010 年的 0.378 美元/kWh 下降至 2019 年的 0.068 美元/kWh，累计降幅达 82.0%。
平价项目快速增长，2020 年规模已超竞价项目。随着光伏发电效率的快速提升和成 本的稳步下降，平价项目快速增长。2020 年 8 月 5 日，国家发改委、国家能源局发布 2020 年平价光伏、风电项目名单，其中光伏项目 33.05GW。同年 9 月 30 日，国家能源局综合 司公布光伏竞价转平价上网项目，涉及装机规模 8GW。全年平价项目共计 41.05GW，大 幅超过竞价项目，意味着光伏平价时代到来。
平价时代下，全球光伏新增装机未来 5 年有望保持 15%以上复合增速。据 CPIA 预测， 到 2025 年时，乐观情况下全球光伏新增装机规模达 330GW，CAGR 为 20.5%，保守情 况下光伏新增装机规模达 270GW，CAGR 为 15.7%；我国乐观情况下光伏新增装机规模 为 110GW，CAGR 为 17.9%，保守情况下光伏新增装机规模为 90GW，CAGR 为 13.3%。
硅片、胶膜、背板是光伏发电的关键材料。光伏的关键元件是太阳能电池片，经过串 联后通过封装保护形成太阳能电池组件，再配置控制器及安装系统支架等部件形成光伏发 电装置。太阳能电池组件根据不同结构主要分为单玻组件和双玻组件，目前以单玻组件为 主。单玻组件从上至下通常由玻璃、封装胶膜、电池片、封装胶膜、背板等 5 层结构构成。 其中晶硅电池片、封装胶膜及背板对于光伏电池的高性能、稳定耐久性而言至关重要。
硅片：核心原料三氯氢硅中短期供需预计偏紧。目前国内多晶硅主要采用改良西门子 法生产工艺，部分采用硅烷硫化床法。其中前者所需的核心原材料是三氯氢硅，三氯氢硅 通过工业硅制备合成。目前国内多晶硅扩产迅速，预计至 2022年行业将新增 95万吨产能， 但三氯氢硅未来两年新增产能较少，据我们测算，2021/2022 年三氯氢硅总需求分别为 44.8/51.0 万吨，供需缺口分别为 4.5/6.3 万吨，中短期供需偏紧。
胶膜：关注单玻向双玻过渡催生的 POE 需求及其国产化。目前全球光伏组件正处于 从单玻向双玻的过渡期，据 CPIA 预测，2025 年全球双玻组件渗透率有望从 2020 年 29.7% 提升至 60%。由于 EVA 胶膜强度较低、水蒸汽透过率和吸水率较大、耐候性较差，若用 于双玻组件则需要进行封边，会影响双玻组件在 BIPV 中的应用，而 POE/EPE 胶膜能够 解决此问题，因此双玻组件的推广将催生 POE 需求。在乐观情况下，我们预计至 2025 年 全球光伏胶膜需求有望达到 36.0 亿平，CAGR 为 18.7%，其中 POE 需求有望提升至 13.69亿平，CAGR 为 40%。目前国内尚无 POE 的产业化能力，仅部分企业取得一定进展，除 万华化学 POE 项目完成中试外，其余均处于计划建设期。
背板：透明背板将是未来发展的趋势。相较于普通背板，透明背板可适用于双面电池， 提升发电效率。相较于光伏玻璃，等面积透明背板更加轻薄，且抗紫外线、耐盐碱性能更 加优异。因此在工商业屋顶项目和人力成本较高地区，透明背板有着绝对的优势。目前赛 伍技术、中来股份、旗滨集团等都开始布局透明背板赛道，随着技术进一步成熟，透明背 板成本有望降低 30%左右，市场占有率也有望不断提高。（报告来源：未来智库）
风电：推进叶片大型化，材料国产替代加速
叶片大型化提升单机容量，降低风机成本。单机容量的提升意味着风机捕捉风能的能 力提升，风机进一步大型化有赖于大叶片技术的升级。根据中国风能协会统计，2008-2018 年国内风机叶轮直径平均值持续增长，2018 年全国新增装机平均叶轮直径约 120 米，其 中 121 米叶轮直径是主流。GWEC 预计在 2020-2025 年中 150m 叶轮直径风机将成为主 流。当单机功率增大时，单位功率的风机重量呈现下降趋势，因此随着机组大型化，单位 功率的风机零部件采购成本将减少，推动风机成本降低。
风电的叶片大型化为相关材料带来发展机会。风电叶片主要由增强材料（梁）、基体 材料、夹芯材料、表面涂料及不同部分之间的结构胶组成。大型风电叶片对各部分材料的 性能提出了更高的要求：1.叶片轻量化同时刚性提升，改善叶片空气动力学性能的同时减 少对塔筒和轴承的负载；2.基体材料一次成型，降低人工成本；3.夹芯材料迭代降本等。 我们预计碳纤维增强复合材料（CFRP）的渗透、相较于巴沙木成本更低的 PVC 和 PET 泡沫的替代将加快。除此之外，2020 年抢装风潮后，风电的发展进入更为稳定的快速发 展期，我们预计 2021-2025 年国内年均风电装机量将达到 55GW，CAGR 达到 50%，其 他相关材料包括基体环氧树脂以及聚醚胺、传统的玻纤表面涂层，以及海风电的高速发展 下灌浆料的需求也将迎来快速增长。
4 展望 3：动力、储能带动锂电材料需求爆发
新能源车成本中枢下移，动力电池需求有望持续爆发
新能源汽车特殊生态，中国与世界同步起跑线。新能源汽车生态不同于传统汽车，传 统汽车由三大件组成：发动机、变速箱和底盘；而新能源汽车的核心是“三电”，只有底盘 能应用到传统汽车的技术基础，这也意味着新能源汽车的发展需要打造一条全新的产业链。 在全球竞争下，我国在新能源汽车上并没有落后于传统汽车工业强国，中国与世界站在同 一起跑线上竞争。中国新能源汽车出口增长势头明显，根据海关总署以及中汽协数据，自 2017 年以来，我国新能源汽车出口数量增长明显，除 2020 年受疫情影响略有下降外，其 余年份均保持高增长势头。2021 年 1-11 月，我国新能源汽车出口量累计达 29.1 万辆，同 比+199%，其中 11 月份出口 3.7 万辆，对汽车出口增长贡献度高达 32.9%。
部分细分领域有望领衔全球发展。新能源汽车中一些细分产业迎来弯道超车机会，从 原来规模较小的细分市场逐步扩张，能源转型助力新能源材料化工企业的腾飞。以电解液 添加剂为例，电解液添加剂是指为改善电解液的电化学性能和提高阴极沉积质量而加入电 解液中的添加物，是电解质的重要组成部分，中国逐渐成为全球电解液添加剂出货量主力 军。据 EVTank 数据，2014 年和 2020 年中国电解液添加剂出货量分别占全球的 56%与 86%，市场份额不断扩张。从出货量上看，2020 年全球电解液添加剂出货量相比于 2014 年增长 4.37 倍，伴随新能源电池快速发展，市场规模迅速扩张。中国在基础添加剂上有了 长足的进步，在此积累上也不断开拓创新提升新型添加剂的研发实力。
新能源行业逐步从补贴驱动向市场驱动转换。从技术成长曲线（Gartner 模型）看， 目前新能源产业处于行业出清期向稳定成长期转变的拐点。近几年受补贴退坡影响，市场 竞争加剧，未来随着智能化推进，电动车产品力将持续提升，产业将进入市场驱动、稳定 成长阶段。
新能源汽车成本中枢下降，带动电动车普及。不同于传统燃油车体系，电动车成本构 成中电池占比近 4 成，是决定电动车价格的关键因素。随着电池技术发展，三元动力电池 以及铁锂动力电池市场价格不断下降，虽然近期动力电池受到原材料价格影响，市场价格 小幅反弹，但目前三元动力电池以及铁锂动力电池市场价格较 2018Q4 分别下降 39%和 48%，降幅依然明显。未来随着电池技术在结构（如刀片电池）以及材料（如钠离子电池） 方面再创新，电动车成本有望进一步下降，推动电动车市场渗透率提升。
动力电池需求持续高景气。随着电动车智能化及动力电池市场价格下行，电动车产品 力将进一步提升，价格中枢不断下降，双因素驱动电动化进程加速，动力电池需求有望持 续爆发。根据中信证券研究部新能源汽车组预计，2025 年全球动力电池需求将达到 1380GWh，其中我国市场需求为 775GWh，海外市场需求为 604GWh，2020-2025 年全 球动力电池需求 CAGR 为 59%。
清洁能源持续增长，储能需求有望加速上马
储能是全球能源转型的必需环节。清洁能源如光伏发电以及风力发电存在间歇性，而 且电能作为能源不能直接存放，因此需要使用储能设备来调节并解决发电机组与用户间的 电能供需平衡问题。储能设备的使用可以安排在发电源端（发电侧）、输电端（输配电侧） 或者用户终端（用电侧）。而储能的应用从电网的角度可分成能量型需求和功率型需求。 一般而言，在不同使用场景，储能应用的要求存在一定差异性。
电化学储能灵活性高，十分具有发展潜力。目前，储能技术主要分为机械类储能、电 磁储能、电化学储能、化学储能和热储能。机械储类储能发展较早，技术最为成熟，经济 性优势显著，但对地理空间有所要求，应用存在局限性。反观化学储能具有相对更高的能 量密度，对选址要求低，响应速度快，更适合作为新型电力系统的配套储能设备。虽然目 前电化学储能运营成本略高，但随着技术进步，电池循环寿命增加，仍有降本空间，因此 电化学储能值得关注。
抽水储能以及电化学储能为目前主流储能手段，其中电化学储能以锂离子电池为主。 无论在全球或是我国范围，抽水储能和电化学储能是现阶段主要储能方式，而我国两者的 累计储能规模占比分别约为 89.3%和 9.2%，其中电化学储能主要载体为锂离子电池，市 占率在 90%左右。
技术进步助推电池储能成本下行，有望推动锂电池在储能领域的大规模发展。根据美 国国家可再生能源实验室对不同方式储能成本测算结果，电池储能随着技术发展，未来固 定运营成本有望不断下行，并优于抽水储能。电池储能的经济性潜力将助力其在储能领域 逐步开始大规模发展。抽水储能虽是目前应用最为广泛的储能方式，但该技术受限于地理 空间，未来需求增长能力有限。锂电池储能的灵活性以及极高的经济性潜力契合未来储能 发展需求，未来市占率有望进一步提升。
发电侧强制配储政策加速储能发展。“十四五”期间，国家发改委、住建部、交通运 输部、工信部等大力倡导调整能源结构。2021 年，全国及多个省市发布了诸多储能相关 政策，普遍要求以新能源为主体的新型电力系统的建设配储比例大于 10%，配储时长为 2 小时以上。在能源结构加速转型的大背景下，国内储能政策逐步落地，利好我国储能产业 发展。
用电侧 5G 产业发展推进基站储能设备需求。根据工信部《“十四五”信息通信行业发 展规划》，2020 年每万人拥有 5G 基站数为 5 个，距 2025 年每万人拥有 5G 基站数达到 26 个的目标存在较大差距，因此为了 5G 产业的继续深入发展，未来预计我国还需追加建 设大量 5G 基站。另外，相较于 4G 基站，5G 网络使用频次增加，能耗为 4G 基站的 3 倍。 福建省工信部发文显示单一基站年耗能约为 42000KWh，基站建设通常需要安置 3-4h 备 用电源。综合考虑，未来 5G 产业发展将成为储能领域新增量点。
发改委深化电价改革，用电侧分时电价对储能具有积极意义。2021 年，我国已经开 启第二监管周期输配电价改革，国家发改委要求进一步优化峰谷分时电价机制，峰段电价、 谷段电价之比原则上不低于 4:1。此外，发改委明确表示，鼓励发电企业通过自建或购买 调峰储能能力的方式，增加可再生能源发电装机并网规模，对储能发展具有积极意义。
储能锂离子电池需求有望加速上马。在配套储能政策、5G 以及分时电价的共同作用 下，储能作为刚需，将迎来稳步、快速增长的阶段。根据中信证券研究部新能源车组预计， 2025 年全球储能电池需求将达到 131.7GWh，其中我国市场需求为 64.5GWh，海外市场 需求为 67.2GWh，2020-2025 年全球储能电池需求 CAGR 为 36%。
动力电池高景气，储能加速发展，锂电材料需求扩张
动力电池和储能电池发展推动锂电材料需求扩张。新能源车和储能领域高速发展将增 加对锂电池需求，从而拉动锂电材料需求刚性增长。我们预测 2022 年三元正极、LFP 正 极、负极材料、电解液、PVDF、导电添加剂市场需求将分别为 53.0、63.6、60.6、80.6、 2.6、2.4 万吨，较 2020 年分别增长 171%、251%、169%、165%、183%、241%。
储能有望加速磷酸铁锂及磷酸铁需求增长。正极材料方面，磷酸铁锂处于拐点上升期， 未来较三元材料有望实现更快的增长，预计 2022 年磷酸铁锂需求为 63.6 万吨，较 2020 年增幅为 251%。磷酸铁锂合成方法分为高温固相法和自热蒸发液相法，虽然液相法成本 存在一定优势但由于液相法工艺难度较固相法更高，目前仅有德方纳米掌握，预计未来中 长期内固相法仍将为主流工艺。磷酸铁作为高温固相法磷酸铁锂原料，其 2022 年需求有 望达到 52.1 万吨。
导电剂需求有望快速提升。碳纳米管（CNT）、炭黑（SP）均可作为导电添加剂用于 锂离子电池而提升锂电池能量密度。相较 SP，CNT 拥有更高的比表面积，在正负极材料 添加量更少，同时拥有更好的导电性能，有助于改善锂电池的倍率性能和循环寿命，因此 CNT 作为导电剂更具优势。CNT 作为新型材料，成本阻碍了其成为动力锂电池主流导电 剂，但随着产业规模化、价格下行，近年 CNT 导电剂已经得到了快速发展，但成本壁垒 依然存在，低端市场对 CNT 的需求性不高，市场渗透率处于缓步攀升中。我们预计 2022 年 SP 和 CNT 的需求将分别为 1.5 万吨和 0.9 万吨，较 2020 年分别增长 146%和 226%。
5 展望 4：政策驱动氢能产业链加速扩张政策框架逐步完善，2022 年东风渐强
中央政府层面的示范应用政策启动之后，示范应用城市也陆续跟进了补贴细则。2021 年 11 月 3 日，上海市发改委等部门联合发布了《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若 干政策》，政策明确了至 2025 年上海氢能补贴政策及标准。广东省发改委在 11 月下旬也 出台了《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2021～2025 年）》，对于整 车、关键零部件材料以及加氢站均确认了地方与中央 1：1 的补贴配比金额。
除补贴政策外，各地也陆续发布相应的产业规划政策。从各个城市群目前的产业规划 看，2025 年氢能相关产值均规划达到 1000 亿元，预计每个城市群 2025 年推广车辆均有 望达到万辆级，合计或达到 5 万辆，全国范围推广车辆或达到 10 万辆，也将加快氢能的 产业化及降本步伐。
2021 年是氢能产业政策框架确立的一年，未来政策还将沿着多个维度展开，为产业 送来政策“东风”：
1）产业顶层设计 2022 年有望落地，为产业发展指明方向。此外，在 2022 年能源工 作会议的通稿中提及，未来要加强能源领域的科技攻关，而氢能作为相对新兴的能源，目 前在关键技术上还存在一些瓶颈，因此预计未来对氢能科技创新的相关政策也将有所强化。 这些政策也有助于帮助氢能拓展新的应用和开拓新的市场。
2）示范应用城市群范围还将有所扩大。2021 年陆续公布了广东、上海、北京三个燃 料电池示范应用城市群，这三个城市群是现有产业链相对完整、产业初步具备规模的区域， 但区域都集中东部省份，尽管有些城市群出现了跨区域的联合，但覆盖面并不充分。预计 后续在中部省份，比如河南、湖北，以及西南区域的四川、重庆都有可能出现新的示范城 市群，也将有效带动产业链规模扩张。
3）地方政策仍会不断加码。2021 年的地方政策和规划，主要以燃料电池示范应用城 市的地方政策为主，但在示范应用城市之外的地方政府，政策出台也较为积极。比如宁波 市的氢能产业规划，会对标燃料电池示范城市的补贴标准，按照 2 倍于燃料电池示范应用 的补贴对产业链相关企业进行补贴。山东潍坊市在 2021 年 12 月下旬出台的的氢能产业规 划，对单个加氢站的补贴也在 1000 万元，基本可以覆盖加氢站建设的成本。
因此，预计未来 1~2 年依然会处于政策发布的高峰期，中央政策在氢能技术攻关方面 还会加大力度，也会有相应的研发和成果转化配套支持政策，这些都有助于氢能市场的开 发。地方政府在减碳和新能源基建政策的推动下，也有动力对氢能产业进行扶持和补贴。
重卡或是车辆推广亮点，加氢站有望出现适度超前建设
我们预计燃料电池车 2022 年的销量有望达到 8000～10000 辆的水平。根据中汽协数 据统计，近几年燃料电池车销量结构中，客车是主力车型，其中以城市公交车为主，但随 着一轮氢能公交车推广热潮的结束，城市客车销量出现明显下降，也拖累了燃料电池车的 整体销量。在 2021 年销量结构中，货车占比显著提升，一方面是重卡车型突破，另一方 面是因为部分国企和地方政府对清洁排放车辆的推广有着更大的积极性。我们预计在 2022 年这一趋势会得以强化，客车/重卡/物流车销量预计将分别达到 1000/3500/4500 辆，乘用 车推广的车辆预计也在 50～100 辆左右。
氢能重卡无论是在补贴金额以及应用场景上，都有明显的推广优势。考虑到氢燃料电 池在动力性能和续航能力方面的优势，在长途货运领域内具有较大的发展空间，因此未来 氢燃料电池汽车的发展重点领域是氢燃料电池货车。从消费端考虑，氢能重卡的全生命周 期成本（TCO）与竞品的平衡点是氢能重卡市场渗透率提升的关键。
燃料电池车上量推动加氢站建设提速，加氢站或出现适度超前建设。2020 年国内加 氢站数量约为 128 座，我们预计 2021 年加氢站数量约为 200~210 座，增加近 80 座。2022 年在加氢站超前建设的推动下，预计 2022 年加氢站可达到 400 座，新增建设投资大约在 20~24 亿元，其中压缩机、储氢设备相关的订单均有望超过 2 亿元。
绿氢及其在工业领域应用或出现新突破
2022 年储能、减碳有望催生绿氢需求。预计 2022 年在政策推动下，绿氢项目将从示 范项目逐步向商用拓展。在减碳和“碳中和”的场景下，绿氢有丰富的应用场景。一方面 可以与新能源电站配合，发挥氢能储能的作用；另一方面，在工业领域，氢能也可以作为 减碳的工具。工信部发布的《“十四五”工业绿色发展规划》明确提到了推进“绿氢开发 利用”等新型污染物治理技术装备基础研究，以及在炼化工业中推广“绿氢炼化等绿色低 碳技术”。因此，我们预计 2022 年绿氢需求将有明显增加，主要增量来自于工业领域大型 国企减碳的示范项目，同时新能源电站也有望对绿氢的制取、储能等开展进一步探索。
2022 年电解槽销量或突破 1GW，对应市场规模在 30~50 亿元。绿氢项目的增加有望 直接带动对电解槽的采购需求，我们预计 2022年电解槽销量有望达到100万千瓦的规模， 对应市场空间在 30～50 亿元。远期看，我们按照 2025/2045 年氢气需求分别为 0.25/1 亿 吨，绿氢占比分别在 1%/60%的假设，预计 2025/2045 年电解槽需求量分别为 3/550GW， 假设两个阶段电解槽单价分别为 4000/2000 元/kw，对应电解槽的市场规模分别为 127 /11050 亿元，即电解槽市场在 2025 年即可破百亿，2045 年即可破万亿。
预计 2022 年在更多的工业领域将出现氢能应用的新突破，催生新的赛道。氢能的新 技术应用主要体现在工业减碳领域，这些技术在 2021 年已经有快速进展，如氢能冶金、 天然气掺混氢气发电。展望 2022 年，市场对燃料电池车产业链的发展模式预期已较为充 分，而氢能在工业领域的应用则容易出现技术突破，形成预期差。潜在的投资机会可能出 现在相关设备领域，如气体分离设备、氢气燃烧装置等等，预计也会包括传统工业流程的 升级改造服务等。
6 展望 5：双碳目标提升工业节能重要性生产过程清洁化对我国达成双碳目标、实现工业绿色发展不可或缺。2021 年 9 月， 中共中央、国务院在《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》 （以下简称《意见》）中提出要加快形成绿色生产生活方式，全面推进清洁生产。国务院 印发《2030 年前碳达峰行动方案》（以下简称《方案》），工业领域要加快绿色低碳转型和 高质量发展。工信部《“十四五”工业绿色发展规划》（以下简称《规划》）提出要推动工 业领域的六大转型，其中包括生产过程清洁化转型。在推动生产过程清洁化转型中，《规 划》指出要健全绿色设计推行机制、减少有害物质源头使用、削减生产过程污染排放、升 级改造末端治理设施。生产过程清洁化转型主要包括原料高效利用、工业过程排放控制及 废弃物回收和处理。
碳配额、碳税等制度将大力推动生产过程清洁化。2021 年 7 月全国碳交易市场开启， 截至 2021 年 12 月 20 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量已达 1.34 亿吨，累计成交额 达 55 亿，碳排放配额交易价格低于 50 元/吨。目前全球已有超过 20%的碳排放量纳入定 价体系，但碳排放价格有较大差别，欧洲、北美等地区的国家碳税/碳配额的价格远高于我 国水平。今年以来欧盟碳配额交易价格快速上涨，目前已超过 70 欧元/吨（合 503 元/吨），欧盟预计于 2026 年开始征收的碳关税将以欧盟碳配额交易价格计算，届时碳关税将对贸 易商品成本产生重大影响。考虑我国碳交易价格显著低于全球水平，我国碳交易价格极有 可能随着碳市场相关制度的完善与覆盖范围的推广而逐步上升，绿色低碳发展是化工企业 降低碳成本的有力手段。
源头减量：强化绿色设计，清洁化工艺路线有望不断出现
推行清洁化工艺路线是源头减量的重要途径。《规划》提出要强化源头减量、过程控 制和末端高效治理相结合的系统化理念，《规划》大力推行绿色设计，提出要引领增量企 业高起点打造更清洁的生产方式，推动存量企业持续实施清洁生产技术改造，我们认为在 碳中和背景下，清洁化工艺路线有望不断出现。例如，山河智能研发的连续石墨化工艺耗 电量较负极材料行业广泛使用的传统艾奇逊法低 30%，华鲁恒升通过“一头多线”化工体 系极洁净的水煤浆气化工艺大幅提高了煤炭资源利用效率，减少废弃物的产生。（报告来源：未来智库）
过程控制：节能设备与节能材料有望获得重视
节能设备、节能材料在清洁化生产和降碳方面将发挥重大作用。能源消费意味着燃煤、 油气的使用，其燃烧在排放大量二氧化碳的同时也会带来二氧化硫、有机废气的排放，这 不可避免地造成了环境污染。节能装备、节能材料的大规模使用将有效降低能源消费，进 而在降碳、清洁化生产领域发挥重大作用。
据公司公告，陕鼓动力为某 2000 万吨/年炼化一体化项目提供的方案综合降低 炼油能耗 5.8kgoe/t，投资节省 13.3%，吨油成本降低 15 元。宏华数科的数码印花技术较 传统印花技术更加节能环保，公司年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建设 项目计划于 2022 年上半年试生产，在环保与能耗政策不断倒逼传统产业向数码喷印方向 转型的大背景下，我们认为公司前景广阔。
陶瓷纤维是具 有优良耐温、隔热及抗腐蚀性能的保温材料，其最高使用温度可达 800℃~1600℃，下游 覆盖化工、冶金、建筑等领域，在碳中和+能耗双控背景下，我们认为行业龙头陶瓷纤维 发展潜力巨大。石墨电极是电炉短流程炼钢的重要材料，电弧炉炼钢能耗仅为传统高炉转炉长流程的 25%，长流程吨钢碳排放量约为 2 吨，而短流程仅为 0.5 吨。目前我国电炉 钢占比仅 10%，远低于全球水平。随着我国废钢产量的增长与碳中和相关政策的推进，我 国电炉钢行业必将迎来高度发展，石墨电极下游需求未来可期。
中国化学预计其气凝胶项目将于 2021 年底投产 5 万立方米，并 计划在 2025 年扩产达到 30 万立方米。宏柏新材已于 2021 年 10 月开始建造“功能性气 凝胶生产基地建设项目”，达产后预计可实现年产功能性二氧化硅气凝胶 10000 立方米。 泛亚微透通过收购上海大音希声提高公司气凝胶业务在军用、民用高端领域的增长能力， 目前已布局年产 25 万立方米气凝胶项目。
末端治理：可回收、废弃物处理、CCUS 产业链值得关注
在末端高效治理方面，可回收技术、废弃物处理技术有望迎来快速发展，长期看 CCUS 在碳中和背景下有广阔空间。《意见》明确指出在推进经济社会发展全面绿色转型中要加 快发展循环经济，《方案》将“循环经济助力降碳行动”列入十大行动中，充分说明循环 经济将在我国双碳目标中发挥重要作用。2021 年 7 月，国家发改委印发的《“十四五”循 环经济发展规划》，聚焦塑料污染十一项重点工程与行动，可回收技术与废弃物处理技术 有望迎来快速发展。
可回收领域再生塑料前景广阔，建议关注塑料回收领域龙头公司。三联虹普于 2017 年收购固相增粘技术服务商 Polymetrix，掌握“瓶到瓶”再生聚酯解决方案，可将废塑料 瓶作为食品级再生塑料原料。英科再生是塑料再生行业龙头，业务领域涵盖塑料回收、塑 料再生、再生塑料制品、循环回收全产业链，公司拥有 PS、PET 两大循环模式，目前公 司再生塑料年产达 10 万吨，每年可减少约 20 万吨二氧化碳排放。
CCUS 是碳中和终极图景的重要补充，长期看发展空间广阔。二氧化碳捕集利用与封 存（CCUS）是将工业过程、能源消耗过程或大气中的二氧化碳直接利用或封存在地层中 的技术，主要包括捕集、输送、利用与封存等环节。此外还有生物质能碳捕集与封存 （BECCS）、直接空气碳捕集与封存（DACCS）等技术可将生物质燃烧或转换过程、大气 中的二氧化碳进行捕集并加以利用。国内 CCUS 项目多在 10 万吨级，2021 年 7 月中石 化宣布将开启我国首个百万吨级 CCUS 项目建设。
7 展望 6：合成生物学迎来蓬勃发展机遇合成生物学兴起，产品种类多市场空间大
合成生物学通过构建生物功能元件、装置和系统，对细胞或生命体进行遗传学设计、 改造，使其拥有满足人类需求的生物功能，甚至创造新的生物系统。例如，通过构建高效 的细胞工厂，利用淀粉、葡萄糖、纤维素等可再生碳资源为原料，可以生产氨基酸、有机 酸、抗生素、维生素、微生物多糖、可再生化学品、精细与医疗化学品等，产品种类繁多。 在人类发展面临资源、能源、健康、环境等一系列重大问题的当下，合成生物学的战略意 义迅速上升，不断向现代工业、医药、农业、环保等领域渗透。
合成生物学应用逐渐拓展下，市场已初具规模。根据华经产业研究院数据，2020 年 全球合成生物学市场总规模达 68 亿美元，同比增长 28.3%。根据 CB Insights 预测，随着 未来合成生物核心技术不断更迭，合成生物市场有望进一步迅速扩张，预计 2020-2025 年， 全球合成生物市场将保持 22.5%的年均复合增速，至 2025 年突破 200 亿美元。2019 年工 业化学品行业的市场规模占合成生物总市场规模的 21%，达到 11 亿美元。
国外起步较早技术成熟，国内企业快速成长
合成生物学在国外起步较早，催生众多技术成熟的企业。2000 年，美国科学家成功 构建基因拨动开关，标志着合成生物学领域的兴起，自此，合成生物学历经基础研究−应 用开发−产业投资等阶段逐步发展成熟。在过去约 20 年的发展历程中，美国依托国家科学 基金会（NSF）、国立卫生研究院（NIH）、农业部（USDA）、国防部（DOD）等多元支撑 体系，在合成生物学的研究、开发和应用上总体处于领先地位。合成生物新技术不断涌现、 应用领域大为拓展，推动大批合成生物学相关企业相继成立。
典型平台型企业多分布在国外，国内产品型企业快速成长。截止目前，国外从事合成 生物学领域的企业已多达 500 家，其中不乏 Ginkgo Bioworks、Zymergen、Amyris 等平 台型企业，旨在贯通上下游全技术链条，提供生物体设计与软件开发等平台化的集成系统。 以 Zymergen 为例，其核心技术是利用生化工具、机器学习、自动化等理论与技术研发创 新产品与材料，目前 Zymergen 已成功开发出高光学质量 PI 薄膜，此外还涵盖消费护理和 农业领域其他产品。国内合成生物企业以产品型为主，生产面向市场各领域的合成生物产 品，近年来在生物技术及产业政策的推动下快速成长，生产规模不断扩大。
技术壁垒凸显，关注核心企业成长机遇
合成生物行业是典型的技术密集型行业，技术壁垒已然形成。与化学工程涉及相对单 一的学科相比，合成生物学是生命科学与工程学、系统科学、信息科学、合成科学等的交 叉融合，利用生物合成途径规模化解析、元件库建设、高通量组装和优化、人造系统调试 等核心技术进行生命设计与合成再造，对科技水平的要求十分高。合成生物技术从实验室 验证阶段到产业化放大阶段往往会遇到许多技术瓶颈，需要经历漫长的研究探索和生产实 践，才能在工业菌种创制、发酵过程智能控制、高效后提取等环节形成完备的技术领先优 势。因此，市场潜在进入者需要突破合成生物的技术瓶颈，以降低成本、提升质量，核心 企业已然在行业中建立起技术壁垒，“强者恒强”的格局有望进一步彰显。
8 展望 7：扩产指标获取能力的价值提升碳排放总量强度双控下，化工项目扩产受严格管控
碳中和目标下，能耗双控以及碳排放总量和强度双控将成为传统化工行业产能增加的 长期约束。2021 年 9 月，国家发改委印发了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》， 明确提出，坚决管控高耗能高排放项目。考虑各地区拟投产达产“两高”项目数量多、新 增能耗量大，严重影响能耗双控目标完成，政策鼓励地方超额完成能耗强度降低目标；推 行用能指标市场化交易；推动地方实行用能预算管理；严格实施节能审查制度；完善能耗 双控考核制度。2021 年中央经济工作会议提出，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排 放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制。
西部地区对传统高耗能行业新建项目严格审批。内蒙古自治区规定，从 2021 年起不 再审批焦炭（兰炭）、电石、聚氯乙烯（PVC）、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、烧碱、 纯碱、磷铵、黄磷、水泥（熟料）、平板玻璃、超高功率以下石墨电极、钢铁（已进入产 能置换公示阶段的，按国家规定执行）、铁合金、电解铝、氧化铝（高铝粉煤灰提取氧化 铝除外）、蓝宝石、无下游转化的多晶硅、单晶硅等新增产能项目，确有必要建设的，须 在区内实施产能和能耗减量置换。新疆也出台了《自治区严禁“三高”项目进新疆推动经 济高质量发展实施方案》，严禁“三高”项目进新疆，科学谋划碳达峰路径。
新建化工项目对能耗、碳排放要求的严格化是大势所趋。由于新建工业项目一般同步 配套必需的能耗指标，能耗指标即意味着一定量的碳排放量指标，因此在碳排放总量约束 下，预计对新建项目能耗指标的要求提升将是大势所趋。化工行业是传统的耗能大户，特 别是电石、PVC、煤化工等传统化工项目，也正由于其高能耗特征，国内该类化工项目多 集中在中西部能源价格较低区域。能耗指标趋严环境下，化工行业有望迎来新一轮“供给 侧改革”，落后产能出清及限制新建产能提升化工行业景气度。
化工存量资产价值提升，碳减排优势企业有望优先发展
传统化工领域新项目审批难度加大，存量资产价值提升。能耗双控措施明确提出后， 内蒙古提出自 2021 年起不再新批焦炭、电石、PVC、合成氨、甲醇、乙二醇、烧碱、纯 碱等产能，预计后续该区域内相关行业产能扩张将严重受限。新增供给受限下有望推升后 续相关行业供需缺口，提升相关存量资产价值。
以电石产业链为例，能耗“双控”下电石供应受限，相关资源型公司充分受益。据隆 众资讯统计，内蒙古地区 2020 年电石产量 964 万吨，占全国产量的比重高达 33.38%。 根据隆众资讯，2021 年内蒙古单位地区生产总值能耗降低目标为 5%，即单个企业的能耗 总值较去年相比降低 5%，2021 年内蒙古的电石总产量预计减少 55 万吨。电石下游 84.1% 用于生产聚氯乙烯（PVC），电石供应量的减少导致电石价格迅速上涨。
现代煤化工等战略领域的新项目将有条件审批，能效、碳减排水平存在优势的企业有 望优先发展。以煤制油、煤制气、煤制烯烃为代表的现代煤化工行业具备重要战略价值。 2021 年 10 月，“双碳”顶层设计方案的出台对我国现代煤化工发展提出新要求：“未纳入 国家有关领域产业规划的，一律不得新建煤制烯烃项目；稳妥有序发展现代煤化工。”我 们认为在“双碳”方案指引下，现代煤化工产业将呈现有序可控、园区化发展的增长模式， 同时具备低能耗、低碳排放、低成本的龙头企业将拥有核心竞争力，有望获得优先发展。
9 展望 8：能源成本上行凸显一体化优势2021 年传统能源价格大涨，预计 2022 年仍有望维持高位。2021 年由于国内水电发 电量占比下降导致火电需求提升，叠加煤炭进口量下降，国内煤炭出现供需缺口，催化煤 炭价格快速上涨。2021 年国内主要地区动力煤平均价格约 785 元/吨，相比 2020 年均价 同比增长 54%。对于以煤炭为主要原材料或高能耗的行业来说，2021 年面临能源成本上 行的压力。展望 2022 年，我们认为随着国内经济复苏，叠加煤炭供应短期难以快速放量， 煤炭价格仍有望维持高位。
长期看在“双碳”背景下，能源价格中枢有望上行。我们认为在全球“双碳”的大趋 势下，对传统能源生产企业环保要求的提升将带来传统能源生产成本的增加。同时考虑到 新能源由于储能问题尚未较好解决，传统能源在一段时间内预计仍需扮演调峰的重要角色。 因此整体看全球能源综合成本存在上行预期，未来全球能源价格中枢有望上行。
10 展望 9：稳增长带动中游环节利润修复需求复苏叠加原料下行，中游制品利润率向好
2021 年能源、基础原料涨价导致上游化学原料与中游化学制品利润率走势差异较大。 2021 年迄今由于煤炭、石油等能源价格上涨，叠加能耗双控下部分基础化工原料的开工 率受限，上游化工原料整体处于供应相对紧缺的状态，多数产品价格突破历史高位，化学 原料板块整体毛利率也实现快速上涨。但处于中游环节的化学制品行业由于下游需求偏弱、 成本压力难以传导，2021 年迄今毛利率整体处于下行状态。
扩大内需战略指引下，国内下游需求恢复预期增强。中央经济工作会议要求今年经济 工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极 推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前；指出要实施好扩大内需战略，促进消费 持续恢复，增强发展内生动力。
内需求回暖、出口海运逐步恢复有望提升中游化学制品行业景气度。2021 年，国 内受局部疫情反复、部分地区出现极端天气等因素影响，下游消费需求释放缓慢。在上游 基础原材料带动 PPI 快速增长，而 CPI 同比增速维持相对稳定状态的状态下，中游制造环 节面临的原材料成本压力难以顺利向下游传导。同时对于轮胎、化纤等出口主导制造业来 说，海运费高企、集装箱紧缺的情况也使得出口受到限制。因此，2021 年中游化学制品 行业多面临销量承压、利润率下滑的双重不利。展望 2022 年，我们认为在政策拉动内需、 出口海运逐步恢复的预期下，中游制品环节的景气度将实现复苏，市场预期有望出现拐点。
预计 2022 年在原料保供应、内需稳增长的共同驱动下，化学制品利润率有望修复。 中央经济工作会议提出，要加强煤电油气运等调节，促进电力充足供应，突破供给约束堵 点，打通生产、分配、流通、消费各环节。近期部分化学原料行业开工率实现恢复提升， 库存逐步回归正常水平，价格逐步回落。我们预计 2022 年在保供应的大方针下，多数上 游化学原料价格有望回归至正常水平，中游化学制品毛利率有望实现修复。
基建投资有望超前发力，拉动相关材料需求
2021 年基建投资、地产竣工增长相对乏力。2021 年 1-10 月，国内基础设施建设投 资完成额累计+0.72%，年内累计增速持续回落。同时在房地产领域，在“三条红线”严监 管以及“房住不炒”的政策定调下，房屋竣工面积复苏乏力，1-10 月累计竣工面积 5.73 亿平方米，同比+16.3%，相比 2019 年同期+5.7%；且从 2021 年下半年以来，当月竣工 面积同比增速持续下滑。
中央经济工作会议要求适度超前开展基建投资，推进保障性住房建设。中央经济工作 会议指出，要保证财政支出强度，加快支出进度；积极扩大有效投资，注意在稳增长、调 结构、惠民生的结合部分发力；要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、 新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能；要坚持 房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举， 加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房 需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。
11 展望 10：经济复苏、转基因拉动大农资景气
经济复苏驱动农产品价格上涨，农资品需求上行
需求是农产品价格反弹的驱动力。农产品价格的波动根本取决全球供需平衡的变化。 GDP 增速反映了全球经济景气程度及消费需求，通过分析全球谷物价格指数与全球 GDP 实际增速之间的趋势，观察到二者具备趋同性，当 GDP 增速增长，谷物价格上涨，经济 增速减缓，谷物价格随之下跌。目前全球正处于疫情后经济复苏阶段，预计农产品需求将 继续走强，谷物价格仍有上涨动力。
产量减少、库存走低助推农产品价格上行。通过对全球玉米、小麦、大米及大豆价格 复盘，库存消费比与农产品价格呈负相关，库存消费比触底时，农产品价格达到高位。据 USDA 预测，21/22 年度小麦的供应将仍存在缺口，全球玉米及小麦的库存消费比将连续 第 5 年下跌，至 25.01%及 35.80%，大米和大豆的库存消费比将稳定在 20/21 年度同期水 平。目前全球极端自然灾害频发，“粮食安全”是各国关心重中之重，紧供给下，粮价价 格下行动力不足，仍有上涨空间。
粮食价格高位，有望带动全球种植。2020 年下半年以来，受全球量化宽松及供给偏 紧影响，粮食价格在长跌后逐步回暖。截至 2022 年 2 月 8 日；玉米、小麦及大豆现货价 分别为：7.29、8.98 美元/蒲式耳；637.93 美元/吨，均处于近 5 年较高水平。粮价高位提 振农民种植意愿，据 USDA 预计 2021-22 年度，全球玉米、小麦及大豆播种面积将分别达 到 198.46、221.17 和 127.87 百万公顷，较 2020-21 年度分别增长 5.21、4.51 和 5.43 百 万公顷。我们认为粮价的高景气有望持续，2022-23 年度全球作物种植面积或进一步提升， 有望继续提振农资品的需求。（报告来源：未来智库）
国内转基因政策稳步推进，关键除草剂增量显著
监管政策全面修订，产业化路径彻底打通。2021 年 11 月 12 日，为落实农业转基因 生物安全管理及现代种业发展有关决策部署，农业农村部对转基因管理的四项文件进行全 面修改，包括《农业转基因生物安全评价管理办法》、《主要农作物品种审定办法》、《农作 物种子生产经营许可管理办法》、《农业植物品种命名规定》。本次修改涉及安全评价、品 种审定、生产经营、品种命名等全流程，使得转基因产业化在监管政策层面彻底贯通，至 此，转基因产业化监管的各核心文件基本全部落地。
时间进度超预期，产业化加速推进。依据修改后的《主要农作物品种审定办法》，申 请审定的转基因品种，如果除目标性状外，其他特征特性与受体品种无变化，同时受体品 种已获品种审定，且申请审定的适宜种植区域在受体品种适宜种植区域范围内，可简化试 验程序，只需开展一年的生产试验。也即意味着老品种仅需一年生产试验就可获审定，进 入生产经营程序，时间进度上超预期，产业化加速推进。我们预期最早 2022 年将有品种 获审定，2023 年进入产业化。
转基因的迅速渗透，有望为国内“双草”带来显著增量。与海外的缓慢渗透相比，我 们预计国内的转基因品种的渗透速度有望快速提升，主要归因于：1.技术研发目前已经相 对成熟；2.国内的推动动力是解决粮食安全，而海外更多是出口贸易；3.转基因品种相较 于非转基因品种具备更好的收益等。据中信证券研究部农业组的产业链调研，预计至 2026 年，包括玉米在内的主要作物品种的渗透率有望达到 90%。参考美国 EPA 草甘膦用量数 据，预计新增草甘膦需求量将近 8 万吨/年，假设未来草铵膦与草甘膦按 1：5 的比例复配， 则有望新增约 1.5 万吨/年的需求增量。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
