一、何为网格交易法
1.1网格交易收益的本质
交易收益来自于买与卖，网格交易的收益来自于买与卖的累积效果；首先，我们需要讨论的买与卖，这个就很简单了，我们需要尽可能的买在低点或者说向下的安全边际很高，我们在这里讨论两种情况：上市定价与纯债价值。
上市定价：
上市定价的方式有很多种，在可转债自媒体领域，也是各家有各家特色，捉襟见肘的说说个人的看法，其大多数的本质是对比分析，也称比较分析法，是把客观事物加以比较，以达到认识事物的本质和规律并做出正确的评价。进而延伸出来很多方法，一元影响因素、二元影响因素、三元影响因素、模型定价等，比如A公司要上市，但市场已经存在同公司发行的可转债，其二者在本质上无差异，条款上有一些差异，其两者的转股溢价率将会非常的接近，可以直接采用。如鹰19转债上市可以直接参考同公司的山鹰转债。二元就是引入更多因素，如在一元的基础之上引入可转债等权指数变化量，越贴近影响价格因素的元越多，价格也就越接近拟合值。这里我们不讲模型定价，实际可转债模型定价的拟合效果差，整体价格偏高，主要原因为评级的高估、市场波动率过高。
基于上市定价分析，我们将可转债上市价格网格设计第一次买入设计在可预估的价格最低线，网格设计为3层，第一次买入为3个单位，向上向下均可波动。
结论：实际上，上市定价的网格策略实际效果并不理想，在市场情绪高涨时，价格会一路上涨，收益不如坚定持有，市场情绪低迷时，价格一路走低，其资金成本会很重，简单说新上市的可转债更多会走出单边市场而非震荡行情。
纯债价值：
纯债价值=未来债券利息现值+到期本金现值，可理解为100元存在银行6年后肯定不是100元，因为每年银行会有付息，当可转债支付的利息小于把钱存在银行的利息，这部分钱是在亏损的，通过现金流贴现的方式，我们可以计算得到可转债的纯债价值。（大部分交易软件可以查到，不用计算。）
为什么用纯债价值而不是用面值，其原因是100元的面值是一个固定的量不能够衡量不同债券的真实价值，100元的面值是一个心里价位值而非可转债真实债券性质价值，在设计网格时候，一定要同时考虑心里价位的作用和真实可转债债券价值的区别。
插进来另一个话题，如何可转债的价格低于其纯债价值的时候，又会出现信息不对称的问题，也就是我们单纯的考虑债券的价值而忽略了道德风险或者信息不对称导致的破产风险，这个时候的债券会变得一文不值。
基于以上的讨论，我们认为其纯债价值为网格交易法最后一次买入，低于其纯债价值所承受的风险来自于外部因素而非价格波动因素。
结论：我们将心理价位100元设定为我们网格第一个买入价格，而纯债价值为最后一个买入价格，之间的差额等量分为3分进行买入，设立向下的网格设计。（后台留言可获得表格）
1.2波动的本质
价格的涨跌就是波动，一次跨越单位网格的波动称之为有效波动，而波动率是基于价格预算回报标准差的一次数据统计，实际对于网格设计并无作用，我将从波动率与有效的波动角度说说其作用价值：
波动率：
波动率的种类有很多种，如实际波动率、历史波动率、隐藏波动率等等，对于波动率的了解对于实际交易可转债来说没有价值，只是一种内含转换价值。举例一个极端的例子帮助理解高波动率的价值：（某股价走势）
在上图红色箭头以平价发行可转债，即使未来的大方向会一直下跌，但是其高波动率会使得可转债的内含价值很高，原理很简单：10元的股票跌到9元，再涨1元的涨幅是10%；而10元的股票跌到1元，再涨1元的涨幅是100%,可转债的价格就到200元了，前者的标准差为0.5，后者的标准差为4.5，这就是波动率的价值。
有效的波动：
跨越一次网格设计的价格涨跌称之为有效的波动，我们主要看的波动的次数而非波动的浮动，高波动率使得有效次数不够，低波动率使得达到涨跌幅度的波动不够，网格交易需要的是合适涨跌幅的有效波动：
高波动率无效波动
低波动率有效波动
二、网格交易无法解决的两个问题
2.1单边涨跌幅
网格交易法者捉襟见肘的问题，难以解决在单边上涨时候获得盈利，在单边下跌的时候控制风险，一旦出现，只有哑巴吃黄连，有苦难言。比如之前的东财转2、深南转债、英科转债等。
东财转2上市的时候价格是128元，理论上一定是价格往下走才会设置网格，分批次买入，一般来说，基于可转债价格浮动区间在80~130以上，128元上市，网格设置为每5元建一格，也就是说第一层网格设置在123元，第二层网格是118元，从实际上的数据来说，123元的第一层根本没有买入的机会，同时波动幅度难以达到5个价格。
那么我们换个假设以一元设置一个网格，也就是说127元、126元、125元，这样就有买入的机会了，这种设计是非理性的行为，在价格下跌的过程中，会有很高的资金成本，如果跌到80元？你的成本是(80+128）/2 ,而收益来自于你80元买入的最后一笔交易，需要有效波动的次数过于的多，实际使用网格效果不佳，遇到优秀的可转债，最好的策略就是买入持有。
你可能认为举一个例子比较的片面，但是主要具有长期投资价值的股票、可转债，其网格实用性非常的差，只会让你与优质标的越走越远。
单边下跌的时候，风险难以控制，你也绝对不是第一次听说网格交易，最火的时候是在华宝油气基金套利上，市场有很多的文章，大致设置不同宽度的网格，有的是0.05、有的0.1等等，无论是多大的宽度，在出现单边下跌的时候，亏损只会越来越大，套的越来越深，如下图。
很多投资者在0.6净值时候开始设置网格，假设0.1是一个仓位，价格到达0.2的时候已经被套住33.3%，很多人没有意识到，现在回本可是需要涨将近100%亦或者10个有效的波动，这是多么可怕的一个策略，在过去的半年只发生一次有效波动。
2.2单一的波动周期
单一的波动周期使得网格交易变成一个高成本的保本策略，每增加一个波动周期，网格策略就增加盈利一次，无论波动的周期有多大，实际只是一个有效周期，如下图。
盛屯转债价格波动图
盛屯转债上市价格为106元，假设你将网格宽度设置为3元一格，也就是说买入为106元、103元、100元，卖出为103元、106元、109元，在只有一个单一波动的周期里面，盈利实际只有103元买入到109元卖出的6元收益，你的收益率并不是6元除以106元的6%，而是6元除以309元的2%，所以网格交易法在遇到单个波动时，会显得非常的鸡肋，高成本，低回报，高风险。
三、可转债网格交易法的修改方案
3.1追寻债性的绝对值
文章最开始有讲到两种可转债的网格，一个是基于上市定价，另一个是基于纯债价值的延伸，这里我们系统化的讲讲纯债价值。
以大业转债为例，其评级为AA级，债券付息为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，2.0%，一共为110%（含最后一期年度利息），同AA评级债券的付息年化为3.52%，6年收益率为23.06%，也就是说持有可转债的付息是亏算的，六年累积亏算为13.06%，贴现会今天就是大业转债的纯债价值。目前的大业转债的纯债价值为97.97元，这就是我们前面说到的最后一层网格-债性的绝对值。
假如我来设计大业转债的可转债网格，纯债价值取整到98元为最后一层网格，每两元或者2%设计层网格，最开始买入的价格为104元，买入为3个单位，向上为向下的两倍也就是卖出为108元、112元、116元，
大业转债网格设计
大业转债网格设计K线图
原本我导出数据统计一下是否为盈亏，当我看到网格分布的时候，我就知道网格交易法在大业转债上一定是盈利的，为什么这么说呢？
我们可以看到目前的价格是94元，按照网格的设计，最多是到98元的三层仓位，其亏算分别为10+8+6+4=28元，现在在过去的波动中，下层需要14个波动，上层需要7个波动，不用统计日内变化只需要看收盘价格就知道是盈利的，且盈利不在少数。当然将价格网格设计为下层为1元，上层为3元，效果会更加的好，也就是98、99、101、104、107、110、113元。
结论：基于纯债价值的网格设计应当将下层网络的价格设计更加的窄，是基于纯债价值为最后一层网格，向上的延伸的网格，上层网格因设计足够的宽，满足价格波动非理性的需求。
3.2上市定价可转债网格设计
在上市定价前面已经有讲到关于结合网格交易来使用，其核心为上市定价的最低价，这是一个比较难以确定的值，往往跟随市场情绪的变化，分化严重，往往朝着一个方向使劲。
最低价格确定性高、大规模、高评级可转债
我们以一般上市定价112元为例，向下2元为一层仓，向上6元为一个网格，我们可以直接计算获得收益为2+6+12=20，投入成本为1124，现在持有1，现成本为92元，最终收益为38，实际资金回报率在10%左右，时间为两个月。以上只是事后理想化的讨论，在一定程度反映不是收益率高，而是上市定价时候使用网格设计的不确定性。
3.3基于价格的网格设计
可转债有许多重要的价格点，由低到高分别为纯债价值、面值、到期赎回价、强赎价，其中有两个是固定的为100元面值和130元的强赎价，其设计原理为绝大多数的转债都是以100元面值进入市场又以130元强赎退出市场，我们认为绝大多数的转债价格都是在100~130之间波动的，以这两个价格点设计6层为网格，分别为100元、105元、110元、115元、120元、125元、130元，可以根据实际情况微调，毕竟整数点不太利于成交。
当然，保证这一策略在已经强赎转债一定适用，在现存的转债就不一定了，收益不一，一旦出现辉丰转债的情况，可能就会面临亏损，虽然目前可转债市场并没有出现过违约的状况，只要资金足够的多，承担一定为违约率还是可以的。
只是一种猜想，没有实际数据支撑，因为存在下修条款，大部分的时间可转债在纯债价值附近波动，一旦下修，价格又会突变，因为100~130元是绝大数可转债的价格区间而非波动区间。
四、总结
网格交易法的核心：网格宽度设计和寻找安全边际
网格收益本质：价格波动和次数
网格交易优势：赚钱价格波动非理性和完全价格波动收益
网格交易劣势：单边上涨无红利和单边下跌资金贵
（实际网格的劣势是相对的，可以优化的，就如前面文中一直建议的从来不是等单位网格，我们将下层设计的更加的窄，上层设计的更宽，享受波动的同时又可以获得增长的红利，其逻辑来自下修条款带来的价格长期低位波动而又具有价格突变型；单边下跌时候我们将最后一层网格设计在其纯债价值上，在一定程度规避道德风险，也对投入资金有限制。）
对于目前的可转债市场，我认为没有任何一个策略是完美的，过去的双低策略在去年年末遭到杀跌、折价轮动策略主要收益来自头部倍数转债、选择一只长期投资价值的转债难度不亚于选股、单纯的多账户打新也遭到破发潮的洗礼，寻找一个适合市场的策略可能才是最重要的，我们对于2020年可转债市场判断为一个震荡市，过去高位下跌居多，且市场整体情绪低迷、溢价率不高，这个选择网格交易是最好的选择，配置低价可转债同时又有价格波动的增强收益，何乐而不为？
在选择标的时，选择2020年11月至今破发或者低价的可转债为佳，不想深跌转债有太多压力，仍为未来充满希望。
