对中粮家佳康的一些业务总结之后，加上自己的理解，终于完成了我炒股生涯中第一篇让自己满意的公司分析篇章，这打开了新的一页，这篇算是中粮家佳康的姊妹篇，最重要的写作逻辑是猪价不是猪企估值的决定性因素，猪企就是周期性企业，这个行业总的是有天花板，短时间内进一步龙头聚集，如果不认同这一点，就无法往下分析论证。分为以下6个部分。
1、上市以来企业经营的总体概况
2、历史股权和现状
3、关联交易情况
4、财报上一些重要的数据整理和说明
5、猪肉股的上限和牧原股份的远景
6、估值部分
一、上市以来企业经营的总体概况
2014年1月17日，钟声敲响，大A股的市场上一只牛股上市，该公司就叫做牧原股份，人送绰号猪茅，含茅指数95%的股票，目前以生猪养殖为主要业务，2019年进军屠宰行业，做全产业链，兢兢业业十几年，造就了现在的江湖地位，秦英林夫妇为创始人，迄今为止还是最大的股东。
牧原股份前身内乡县牧园养殖有限公司，是2000 年 7 月 13日由秦英林先生和钱运鹏先生（大舅哥）共同出资设立，并在河南省南阳市内乡县工商行政管理局注册成立的有限责任公司。牧园养殖于 2002 年 5 月 13 日更名为“河南省内乡县牧原养殖有限公司。牧原养殖2009 年 12 月 28日整体变更设立为河南省牧原食品股份公司，并于2010年2月4日更名为牧原食品股份有限公司。
公司虽然业务简单，但是分析起来也是千头万绪，特别牵涉到核心商品猪就分为核心种群，曾祖代，祖代，父母代，商品代等，按照先后顺序可以分为母猪，受孕，分娩，仔猪，保育猪，育肥商品猪，找后备母猪，然后母猪开始新的一轮开始；从猪的养护可以分为老母猪的养殖，小猪的养殖等又不一样，同样吃的饲料配方，处的温度高低，防疫要求，清洁度，新风系统等，感觉千头万绪，万语千言说不完啊，那就想到哪到哪，我只认为重要的我写出来吧。（这个阶段可以参考我写过的另一篇《一只商品猪的前世今生》）
首先牧原股份上市以来就是养猪卖猪，卖小猪，卖母猪，然后继续养猪卖猪，繁殖猪，研究饲料，研究繁殖系统，研究猪舍的建造等，从2014年上市至今为7年，我们统计7年以来的主要数据，感觉一下他的爆发力和进击力如何：
从上表可以看出来，猪价从2016年的高位23.5元一直回落到2018年的11.56元，然后2020年瞬间高潮，然后又瞬间跌入现在的14元附近，这就是历史和现实，然后净利润跟随猪价来回波动。
2014年1月上市到2020年年底，净资产从19.48亿元增长到661.05亿元，年复合增长率为66.4%，总资产从41.49亿元增长到1226.27亿元，年复合增长率为62.1%；总体来说，牧原的这几年的扩张可谓是急速飞涨，一日千里，A股里能有如此成长性的股票不多，至于这种飞速的扩张是良性的还是恶性的，增长的质量怎么样，后面有其他数据来验证说明。
7年来，如果开盘就拿着牧原的股票，7年时间从51亿元增长到2020年年底的2889亿元，同时分红为86.63亿元，大概得到2900亿元整，不考虑分红的情况下，年复合增长率为78%，这是什么样子的水平呢？神一样的股票，神一样的过往，竟然神奇到我无法言喻，这才几年呢，年复合增长率是这个样子的股票，我真的没有见过，但是我觉得后面随着公司的成熟，肯定会降低复合收益率，不然再过几年全宇宙应该都是他们家的了。
首先一个认知，牧原股份是周期股，这个是前提，看这些数字有意义吗？猪股的价值在于利润吗？牧原最终对标的是新希望双邦的猪股还是双汇的肉股呢？首先我自己的认知告诉我，这些数字的意义在于了解过去，进而推演未来，猪股的价值不在于利润也在于利润，比利润更有看点的是产能扩张后稳定周期内的产值总和、产能利用率和全产业链的整合度。
牧原是产能扩展肯定会止步于一个极限值，然后就会产生周期震动，也许那时候的周期就很弱了，很弱的原因也许是技术的提高，对于猪价的预判或者套质保期的实现，或者有几家寡头垄断，从而打通上下游，导致周期变弱等等，我们不知道这个过程有几年，也不知道最终谁会胜出，但是每年有限的消费市场这个是最终的落脚点，有限的市场必然有有限的企业主体和发展规模，现在还是处在由零散往集中的成长期，牧原最终能怎么样，不走出来谁也不知道，只能一步步的观察再观察。
二、历史股权和现状
牧原股份的前身是牧园养殖，是2000年7月13日由秦英林先生和钱运鹏先生共同以资产出资投资设立，秦英林占比94%，钱运鹏占比6%，经过四次融资，增资扩股之后，在2014年上市，上市初期，各家占比如下：
一共发售股票2.42亿股，秦英林一个就直接了拥有了65%，更是通过牧原实业间接的控股大约23%的股票，可以说是大股东中的大股东。十大股东中有一个国际金融公司看起来有点鹤立鸡群，也许是出于对自己的不自信或者对外宣传的需要，就通过别人介绍进来了一个战略投资客，这个不做重点，占比5.6%，大约1200万股，跟总股本比起来也就是个小虾米，但是为了便于理解公司的过去，我们还是要稍微介绍一下这个听起来高大上的公司。
国际金融公司，外资企业，看起来好像注册地是华盛顿，2013年时候总资产是757亿美元，净资产为205亿美元，年净利润为26亿元美元的超级大公司，按照牧原上市时候51亿元的市值来算，占比5.6%的国际金融公司也不过是3亿元附近市值，折合大约0.5亿美元，对于国际金融公司就像九牛之一毛。其中该公司于2017年成功套现退出，按照2017年年底收盘价计算，赚了12倍，4年12倍，该是多么酸爽的事情呢，哈哈，这就是股票如果投资对了的话，这就是他们的可爱之处。
其他的股东不值得再研究了，其实牧原的股权结构一直比较简单，经历过增发3次，送股5次，其中10转10股2次，10转8股1次，10转7股1次，10转4股一次，增发配股约0.7亿股，截止2021年6月半年报，股本一共52.6亿股，比上市初期的2.42亿股，一共魔术般的增加了21.73倍，股本数量年化复合增股率为55.1%，跟净资产，总资产和市值的变化一样，都是高速的发展，也许就这就是人们经常说的，想把市值搞上去，得把股本先搞上去，怎么搞上去，就是送股拆股呗，茅台是个例外，这几年很少拆股分股。这种操作模式无所谓利弊分析，各有各的道理，各自理解吧，我现在还是一脸懵逼状态，股数不做参考，市值大小才是正确的观察指标。
截止2021年半年报为止，公司股本是52.6亿股，其中前10大股东如下表所示：
其中限售的股份主要为掌门人夫妇的股票还有一些高管的锁定股，大约是16.5亿股，占比总股份的31%，也就是流通股票为36亿股左右，质押了4亿股，除去前10大的18亿股，还有12亿股为广大中小型朋友所持有，现在有股东21万人，每人大约5000股，大约市值25万元。
其实看这些数据有没有意义呢？我认为意义不大，刚上市的时候秦英林持股65%，牧原集团持股23%，合计持有88%，现在合计持有53%，也就是说卖出了35%，这些股票有的卖给了你我（我还没买过一股），有的卖给了基金，有的卖给了骨干（员工持股计划），有的卖给了机构，这些说不好利好还是利空，因为上市就是为了融资，正是因为赚了钱要给大家分，才是一个良好公司的远景，卖给了你我，卖给了员工，卖给了机构，卖给了基金，而秦英林和相关家族减持，如果公司是良性发展的，那么我们大家都跟着秦总赚钱，对比腾讯的马化腾不也是这样呢。公司发展不好，我们就可以恶意的说是套现吗？这点未免太狭隘了，公司的发展不是一个人所能控制的，应该是一群人共同努力才会发展的更好，而这群人的努力应该配得上财富的拥有，所以，对于股票减持或者增持，我这里都没有偏好，无关紧要的事情而已。但是也不是绝对的，且行且观察吧。
三、关联交易情况
牧原股份最让人诟病的就是最近几年的关联交易比较多，特别是基建过程的关联交易更让人浮想联翩，我们来捋一下牧原股份的关联交易情况，看看从中能不能找出来一点疑问和答案，以下仅统计关联交易额度比较大的公司，也就是2020年交易额至少过亿的公司：
从上面的表格可以看出来，大量的关联交易从2019年才开始的，特别是2016年以前，基本上就一个生猪的销售给自己的关联公司龙大牧原肉食品有限公司，2017年以后增加的都是采购方，2017年增加一个牧原建筑，2018年增加一个牧原物流，2019年增加一个河南聚爱数字科技有限公司，2020年增加一个牧原农牧设备有限公司，基本上一年增加一个过亿的关联交易公司的节奏，是把肉烂到自己锅里还是造假?这确实值得思考和分析。
以上公司的关联关系，网上一搜一大把，我这暂时搁置，这个是个长期需要关注的问题，以我现在的能力还不能够论述出来。
四、财报上一些重要的数据整理和说明
根据公司的业务构成，我们知道，主要是养殖生猪的销售，生猪养殖的销售主要受制于商品猪的出栏数量，而出栏数量又取决于能繁母猪的数量，能繁母猪又取决于曾祖代和祖代母猪的数量和质量，所以数量很重要，隐藏的产能也很重要；当然，需要盈利好，成本端的控制同样重要，于是就是饲料端的控制，其他成本的控制等，整体的方面就不论述了，单就本公司的两端-产能和成本端的发展我们来回顾一下上市以来的历史数据：
这个是产能端的数据，其中商品猪，种猪，仔猪构成了牧原盈利的三驾马车，2021年新增了屠宰业务，暂且不提，后面单独的劈开一个章节来展望这个屠宰业务。
按照整年这个周期来算，现在是7年半的数据，亮瞎了我们的双眼，跟上一篇中粮家佳康来比，简直是逆天的存在。7年10倍，8年20倍的产能扩展，这是何等的波澜壮阔呢。20倍的产能扩展，30倍的市值增长，一切看起来那么美好，7年的平均销售猪价为18.07元，基本是在2019年的区间差不多，下面我来看看牧原的成本端怎么样，主要是饲料端和总的成本端。
其中2021年是半年报的数据，看起来增长幅度有点大，可能有些费用等年底才能明朗，仅供参考。从单头成本来看，这么多年来随着规模的扩大，集中效应还是有的，原材料占比也是一路走低，为什么是这样呢？我们可以进行下一步的继续分析，不在本段论述。
总结来说，公司在2014年-2020年一共7年的时间，取得了非凡的成绩，总资产、净资产、总营收，净利润、总出栏数量、总市值等，在报表上来看，基本都是10倍以上的规模扩大，主要是得益于公司自身的努力，同时也站在生猪产业集约化的风口，这个趋势会进一步集中，当然很多公司我还没有研究，一家一家来，最后才会是汇总整个行业的趋势。
牧原的发展是飞速的，从总体规模上来看，是为数不多增长如此之快的企业，下面我们就从一些静态的数字上来看一下这家企业过去的增长情况，做到过去的事情心里有数，这样子才能更好的把握企业的脉络和律动。
1、企业的全员劳动生产率
如下图所示，企业规模人数随着收入的增加，急速的扩张，但是企业的全员劳动生产率如何呢？看看下面这张表应该能明确的表达出来了：
7年间，员工总人数由原来的3567人增长到了2020年年底的121995人，增长了34倍，年复合增长率也达到了65.6%的极高速度，在这么高速度的增长下，跟牧原的总资产规模的增长基本上匹配。
从上面表格和折线图可以看出来，人均净利润基本上人均数据都是随着猪价的上下波动而波动，但是随着规模的扩大，人均营收规模则有所降低，特别是2014年的人均数据，是个高点，不知道以后人均数据还能不能达到从前的高峰期，创业阶段，一个人顶两个人用，创造的产值也就高，也没有什么可以说的。公司大了，管理的难度会成倍的增长，估计以后还会有大企业病，药方是什么，每个企业有每个企业不同的解决方式，这点慢慢的观察就好了。
2、资产负债率、长短、期贷款数量和固定资产折旧
猪企的发展离不开贷款，是确定的资金密集型周期性行业，牧原的资产负债率也一直居高不下，这点在任何人来说都是觉得不如资产负债率低的企业，但是现在处在发展期的家佳康，套用我们日常生活中的一句话，能借到100个亿我也就躺平了。企业也是一个道理，能借钱，能借到钱也算是本事，但不是真本事，借到钱了都干了什么事情？干对了那些事情，才是考验企业发展的真本事。来看这个表：
上面的负债分类可能跟大多数人的不太一样，我把应付账款和应付票据也算进去了，应付账款和票据一般是供应商的钱，不是银行的钱，但是这部分关系到企业的声誉，也算进负债里了。负债7年间增长了25倍多，总资产7年增长了29倍多，存货7年增长了20倍，净利润7年增长了340倍（不具备可持续性），数据看起来都没有太大的问题。继续往下看。
以上是我跟踪的几家企业的资产负债率，基本上都在40%-60%之间，大体上一致，牧原股份来看，也基本上没有偏离出太多的区间，而且趋势也是随着猪价的波动在波动，没有呈现出高扩张性的高负债率的上升趋势。
从上表得知，生产性资产的数量和负债加上净利润的数值一般差额不大，也就是说借的钱和赚取的利润，都转化成了生产性资产，处在扩张性进程中的公司来说，基本合理。在这里有个知识点，那就是固定资产的折旧，这里暂时不考虑生物性生物资产的折旧（也就是种猪的折旧），我们先看看牧原的固定资产折旧是怎么取值的，看看合理不合理。
从上市之初开始，牧原股份就是采取的年限平均法的折旧方法，如下图所示：
由于没有看过其他公司的报表，现在暂不做要求，后续看看是不是合理，但是就一直没有变过的折旧政策而言，这个折旧方法还是比较可信的。截止2021年半年报，累计折旧金额为110.5亿元，累计在固定资产投资为585.3亿元，折旧幅度为18.9%，这两年将会面临巨额的固定资产折旧。其中2021年上半年折旧额度为33.6亿元，2020年折旧额度为32亿元，占固定资产的5.47%；2019年折旧额度为3.84亿元，占固定资产的2%；2018年折旧额度为3.28亿元，占固定资产的2.44%等等，不统计了，这么算误差有点大，但是是这个意思就可以了，可以预见的2021年，折旧额度将会超过50亿元。前期折旧慢点，后期就快点，前期折旧快点，后期就慢点，无所谓优劣，等猪价高的时候，折旧就高点，猪价低的时候，计提就低点，平滑净利润等，反正我也不是太懂，慢慢理解。
3、生物资产
3.1、生物资产的分类计量原则：
生物资产包括生产性生物资产和消耗性生物资产，我把这两个放在一起来看是考虑到这两种东西都是活的物体，也就是牧原除了钢筋水泥猪舍之外的核心资产-猪。
但是存货是指：公司在生产过程中耗用的原粮、豆粕、维生素、药品及燃料等及处在饲养过程中的仔猪、保育猪及育肥猪，主要包括：原材料、消耗性生物资产、低值易耗品等。存货并不仅仅是猪，还包括猪饲料等。
生产性生物资产：未成熟的种猪、成熟的种猪，种猪包括种公猪和种母猪。按照成本进行初始计量，外购的生产性生物资产按照成本价计量，成熟的生产性生物资产的后续饲料费、人工费及其折旧费等支出归集计入仔猪成本。年终的时候，对种猪只盘点头数，不计量重量。
消耗性生物资产：包括仔猪、保育猪、育肥猪及其他，消耗性生物资产在存货中核算，生猪类消耗性生物资产的成本包括其达到可出售状态前发生的饲料费、人工费、应分摊的固定资产折旧费及其他应分摊的间接费用等。
仔猪是指处于出生日至断奶日阶段的猪，体重约从1.5公斤至6公斤；该阶段成本包括种母猪和种公猪的折旧费用、饲养费用以及仔猪自身的饲养费用。
保育猪是指断奶后至转育肥栏阶段的猪，体重约从6公斤至25公斤。
育肥猪是指从转入育肥栏至出栏日阶段的猪，体重约从25公斤至100公斤（或110公斤）。
保育猪成本包括仔猪成本及本阶段所耗用的饲养成本，育肥猪成本包括保育猪成本及本阶段所耗用的饲养成本。
3.2母猪的产品循环周期
母猪怀孕期115天，哺乳期7-15天，保育期30天，断奶期15天，生产间隔25天（恢复期）。
从开始受精到进屠宰场大约为282-303天，大概9个月-10个月；从他出生到进屠宰场为168-189天，大概5个月-6个月。
年产窝数：365/（115+15+25）=2.35（窝）
据不完全统计，上市公司每胎数量基本上控制在12-18之间，太高也不经济，损害母体，太低也不行，没有经济效益。我们取中间数14头计算可以算出平均数。
单只能繁母猪产仔猪量：2.35×14×（1-0.15）（育肥死淘率）×0.9（仔猪成活率、配种率，分娩成活率）=25.17（头）
这个25头可以算是一只母猪一年的产量PSY了。
3.3牧原的生物资产统计
根据牧原公开的年度报告，只能统计出生物资产的总量，没有更细致的种猪数量，育肥猪数量和仔猪数量，这点不如中粮家佳康的报告给出的详细，但是在后续的跟踪过程中，以上这些数据还是能跟踪出来的，但是财报里没有就视为没有，希望以后牧原能加强这方面的信息披露，披露详细了才能更好的把握企业的概况。
从上表数据可以发现，生物资产占总资产的比列一直在16%-20%之间浮动，还算比较正常，生物资产的增长幅度也基本上在22-30倍之间，年复合增长额度也基本在50%以上，这些数据与其他数据基本也相吻合。但是我们还是能发现，现在这个阶段是扩建猪舍比养猪投入的更多，因为固定资产增长了39倍，生物资产增长了22倍，也就是说先盖房子后养猪，猪舍总能达到产能的那一天之后，就开始精工细作，开始更加精细化的养猪技术了，也许猪舍的规模完成就在这几年了，年年都翻翻的速度和资金消耗谁也受不了啊。
4、营收、成本和三费指标
以下这几项指标其实不太重要，都是跟着规模和猪价来回翻滚，只要不是太离谱都可以接受，如下表所示：
7年来，三费合计增加了24.8倍，营收增加了21倍，管理费用增加了42倍，三费/营收的比例在8%附近，跟中粮家佳康基本持平。营业成本占营收的比重也是逐年降低，特别在猪价高点的时候更是如此，这是行业特性，下一篇可以跟其他几家猪企做个横向比较才能更好的体现出来。
总体来说，各项指标在可控范围之内，销售费用虽然增幅过大，但是总体较小，可以忽略不计。
现金流指标企业现金流量是衡量一个企业是否真赚钱的另一个维度，一般拿来跟净利润相比较，如下表所示：
近七年来，经营活动现金流净额389.97亿元，净利润为394.49，净现金流和净利润的比值接近1，马马虎虎，满足投资股票的基本要求。7年的营收为1133亿元，销售收到的现金为1143亿元，收到现金和营收的比值也基本接近于1，考虑到农牧业的税收制规定，也基本吻合，所以，从这个表格来看，牧原股份的现金流量表还是比较健康的，至少从财报中我们没有找到可以确定的疑点。
以上从财务报告上的主要数据我们回顾了牧原上市七年来的数据，可以说大部分数据都十分的逆天，也看不出来有什么明确的漏洞，给我总体的感觉是埋着头冲冲冲，赚钱融资质押发债等千方百计找来的钱都是在建猪舍，都是在扩张中，而2019年又开始投钱开始进入新一轮的屠宰行业中来，估计这又是一个烧钱的开始，至于什么时候是投资的重点，我们继续接着分析。
五、猪肉股的上限和牧原股份的远景
5.1牧原养殖
从每年的报告中都可以看出来，我国猪肉的消费量和人口数量基本上都是恒定的，增幅有限，于是我们便可以假设一个天花板，这个是行业的上限，是这个行业中每个企业都无法挣脱的束缚。
从上表可以看出来，生猪价格影响着猪肉的产量，也可以是猪肉产量影响着生猪价格，二者相互影响，但是我国的猪肉产量和生猪出栏的天花板很明显，因为13亿人短时间内不会有大的变化，只能随着CPI和GDP的慢慢增长中枢上移，但是能看得见的时间内，应该还是7亿头和5500万吨的天花板很明显，都在这个行业内吃饭，你吃的多了必定有其他企业就要破产了，这就是投资猪肉股的底层逻辑。
看上表所示，牧原吹过得牛逼都实现了，而且是连续6年，每年的出栏数量都保质保量的完成了，这说明以往的规划还是比较靠谱的，我们再看2021年的预期：
2021年，公司将出产3600到4500万头，时间来到了10月份，前8个月的出栏数量已经公布为2302万头，平均每个月300万头，今年还剩下4个月，出栏1200万头，能达到3600万头的下限不成问题。也就是说，连续7年，牧原基本都能完成他的计划任务，同时在2020年年报中说明，持续增加土地储备和养殖规模，至于能到多少，我们综合其他研报或者其他国家的参考，集中度进一步提高，龙头地位的企业产能能占到全行业的10%后慢慢的停下来扩张的步伐，最终可以达到20%的产能，行业内形成5家寡头垄断70%份额加上若干中小企业30%市场份额，这就是我理想中的最终格局。
7亿头的生猪出栏量，牧原能占到多少？他会不会因为财务问题在某个环节倒下来？仔猪，母猪和商品猪的占比各是多少？生产成本和营业成本能不能保持行业最优？这些问题都是仁者见仁智者见智的问题，我现在还回答不了，但是后面我将继续跟踪这些问题。
5.2牧原屠宰业务的发展及其前景
2018年年报中首次披露，公司于2019年3月，设立了河南牧原肉食品有限公司，计划建设生猪屠宰项目；并与正阳县政府签署200万头生猪屠宰及食品加工项目投资意向书。
2019年年报中披露河南省内乡县、正阳县、商水县启动3个屠宰厂项目，设计产能总计为600万头。
2020年年报披露，截止2020年末，公司投产屠宰产能200万头/年（内乡屠宰），2020年共计屠宰生猪23.9万头。已在全国设立15家屠宰子公司；公司逐步建立全国生鲜猪肉销售网络，截止2020年末，公司屠宰板块设立多个销售分区，已有农批、商超、大客户及其他各类客户1,500余家。规划屠宰产能约4,000万头/年。
2020年完成产值6.2亿，占营业额比1.3%。
2021年半年报披露：已在河南、山东、安徽、东北等公司生猪养殖产能较为集中的地区成立20家屠宰子公司，已投产内乡、正阳两家屠宰厂，产能合计为400万头/年。目前已在全国16省成立40个销售分区。
2021年上半年公司共计屠宰生猪98.12万头，完成鲜、冻品猪肉销售9.72万吨，屠宰业务实现营业收入22.94亿元，占营业比重的5.52%。
牧原肉食内乡屠宰厂2020年下半年投产运营，正阳屠宰厂2021年上半年投产运营；商水肉食、奈曼肉食、铁岭肉食、通榆肉食、林甸肉食、宁陵肉食、滑县肉食、曹县肉食、开鲁肉食、上蔡肉食、颍上肉食、泗县肉食、闻喜肉食、克东肉食、老河口肉食、蒙城肉食、黑山肉食、钟祥肉食等18个屠宰项目尚未建成投产运营。
以上是年报中的内容，从报告上可以看出来，牧原在2018年年报编制过程中第一次出现要做屠宰的事情，2019年启动3个屠宰项目的建设，2020年下半年首先投产的是内乡屠宰厂年200万头的产能，屠宰23.9万头，实现产值6.2亿元；2021年上半年投产正阳屠宰场，实现2021年上半年400万头的产能，上半年一共屠宰98.12万头，实现产值22.94亿元。
这些数据是牧原另外一个战场的号角，也是实现全产业链的必然走向，但是从其他屠宰业务的企业来说，毛利率也并一定高，也是一个辛苦活，能把肉卖出相对的高价格，才是本事，我们看看双汇的屠宰业务：
毛利率才7%，跟肉制品的价格差的好远啊，所以我们对牧原的屠宰业务也不能报很大的希望，增收不增利，也许是屠宰行的常态。双汇2020年738亿的营收，才有62亿元的净利润，而且肉制品的毛利还有30%的情况下取得的。
所以，对于屠宰这部分产能，按照2021年上半年的报表，4000万的屠宰产能，一半的利用率，那么年产值可以是440亿元附近，养殖和屠宰分开算，成本按照双汇来控制的话，那么跟现在双汇的体量差不多，也就是只能产出大约30亿元的毛利，产生净利润大约5亿元左右，对于平均利润110亿元的牧原来说，这点利润真的算不了什么。但是也许牧原能开辟一条完全不同于双汇的道路呢？这又是见仁见智的看法，不再展开论述。
下面对于家佳康的屠宰业务，我们可以对比来看，家佳康主打小包装和亚麻仔猪肉，属于品质和售价都比较高端的品种，我们取超市也可以看得出来，双汇的肉是平价肉，中粮的则是高价，连排骨都是高价，牧原的肉我不知道对标哪个产品？目前来看，物以稀为贵，家佳康现在总共才300万头的屠宰产能，远期是500万头的屠宰规模，而牧原的屠宰产能对标的是双汇，价格体系决定了利润的高低，但是平民消费走的是量大，高端消费走的是品牌，至于肉好不好吃，留给专家来解释吧。下面是我另一篇写家佳康文章中的数据，仅供参考：
六、估值部分
对于牧原这家企业，如何估值，按照成长中的周期股先给他毛估估一下：
格雷厄姆说过：对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的收益。
席勒教授也说过，周期股估值没法估值，如果非要估值的话，也算算十年的净利润加一加，然后平均一下就可以了。
于是我也就找找他的净利润，然后平均一下，拍脑袋就算2014-2020年这7年的平均值吧。
我们就算出来近7年公司总共产生的净利润为423.73亿元，7年平均净利润为60.43亿元，7年来的平均生猪价为18.38元/公斤。但是牧原股份现在依然处在扩张阶段，而且还是急速扩张阶段，这样子算出来的数值有点偏保守，但是也能说明一些问题，如果你对牧原的以后扩张有信心，那么就给出更高的溢价，反之则打折扣。
估值公式：15-25×历年平均净利润=当前的估值。
20×60.43=1208亿元，这个市盈率采用的是20，拍脑袋决定的，如果勉强算有依据那就是无风险收益率相关参数，其实15也行，25也行，看个人喜爱程度而定，估值在2020年年底大约为900-1500亿元之间。
但是，这个但是很重要，我们算出得是过去7年的平均值，猪价平均价位是18.38的时候的平均值，7年来，出栏数量增加了9.7倍，出栏数量的年均复合增长率为38.8%，如果我们后面再加上3年的时间，大概在2023年年底时候的出栏量，按照平均价格计算内在价值即可，估值看看如何：
2021年计划出栏：3600万头（2020规划）
2022年计划出栏：4500万头（暂时拍脑袋，后续再计算调整）
2023年计划出栏：6000万头（暂时拍脑袋，后续再计算调整）
3年内单头平均净利润：500元（2020年价格过高，不具备持续性）。
合计三年净利润：705亿元。
十年平均净利润：112.8亿元。
也就是说在2023年年底，如果给他15-25倍市盈率的情况下，加上屠宰产生的大约5亿元净利润，市值大约为1792亿-2900亿元之间是合理的。
估值的变量为2021年-2023年这3年年度平均猪价的高低，牧原实际出栏的数量，这些数据只是估计，根据实际情况可以作调整，但是估值公式保持不变。
如果想获取不错的收益，那么现在的买入区间就在三年后合理估值的50%或者当年估值的70%左右，那么对牧原的买入区间估值为1400-1500亿元之间才符合我的买入标准。
估值篇章完毕。
总结：牧原的这篇作文暂时做完了，仅仅是对于牧原公司本身过去7年的数据整理完了，本人没有持有牧原股份的股票，仅仅喜欢分析公司而已，屁股决定脑袋，不喜勿喷。
牧原股份上市7年来，公司规模飞速扩大发展，公司出栏产能也在飞速的成长，以上数据截止于2020年12月31日年报，现在的猪价是急速下跌中，但是我不认为猪价的下跌会减少猪肉股的内在价值，相反的逆势扩张能挺过来的都是大赢家，一万年太久，只争朝夕，经营公司和分析公司肯定不是一日之功，猪肉股的价值肯定也不是因为猪肉的涨跌，企业的发展是一步一个脚印，我们投资也是，对于这么优秀的牧原股份，我会继续跟踪下去，把其他一些疑惑的数据给弄清楚。
喜欢的朋友可以关注以前写的另外一篇，《窥探牧原股份的成本端，侧面验证一下养猪暴利的科学性》。后续会有新希望，正邦科技等其他同行业企业的公司财务数据整理分析，有兴趣的继续关注，总之一句话，猪肉是我们看得见摸得着感受到的民生产品，市场空间巨大，周期性明显，对我来说算是比较合适的标的，当然我是猪股的初学者，也许全行业分析一遍之后才知道这是个坑，但是现在还在踩坑跳坑阶段，以前交的是技术分析的学费，这次价值投资的学费还是要交的，我力争分散投资，不研究不投资，也许只能这样，才能在这个市场上混的久一点吧。
