在从盈利水平来看，目前三峡能源主要业务可以拆分为三类，规模从大到小分别为：陆上风电（7.5gw）、集中式光伏发电（7gw）、海上风电（1.3gw）。与去年三季度的结构相比，可以发现，三峡能源陆上风电新增装机较少，重点发力海上风电和光伏发电，主要原因一个是陆上风电项目建设的场地限制较大，光伏和海上风电相对可建设场地更为充足；另一个是海上风电和光伏发电的毛利率相对更高（今年硅料价格暴涨后光伏发电毛利率有所下降），分别达75%和59%，而陆上风电为56%。综合来看，2020年公司的毛利率为57.7%，较2017年提高3.7个百分点，主要是发电成本的快速下降和企业运营能力的持续提高。
对于未来公司毛利率演变趋势，有不少利好因素，也有一些不利影响。利好方面，一是发电成本的下降，在技术进步和资本大举进入下，发电成本在大趋势上将会持续下降，一定程度上可以抵消一部分补贴退出的影响；二是电价回升，国家能源局近期表态认为居民用电价格太低，未来可能有上调空间；三是公司下一步的发力重点是毛利率较高、技术壁垒更大的海上风电项目，可以有效拉高公司毛利率；四是全国统一碳交易市场的推出和碳交易市场的全面发展，将会为公司带来发电外的卖碳收入，获取“卖电➕卖碳”的双重收益。不利因素方面，主要在于财政补贴的全年退坡，特别是未来随着海上风电财政补贴的退出，清洁能源将进入全面平价时代，将一定程度上拉低公司毛利率。综合正负两方面影响因素，我相信公司的毛利率即使有一些下降，但总体应该能够维持在50%以上的水平（海通证券最新预测2023年毛利率较目前下降1.3个百分点到56.4%）。
综上所述，预计公司未来五年将保持总装机量、发电量、营收和利润的全面快速增长，年复合增长率保守估计也将在35%以上，2023年利润至少在100亿以上，相对于目前的1699亿总市值，PE只有17左右，PEG只有0.5左右，属于明显低估。
根据最新公司的数据，上半年公司发电量同比增长44%，高于我上述测算的增速。而且可以肯定的是，随着此次IPO募集资金全部投入新建风电项目，增速必然会有一个提升。
在目前这个点位，对于三峡能源这样一只处在最强风口上的龙头企业来说，放长到一年甚至三年的长视角来看，我认为具有很高的投资价值，值得持续逢低加仓，并坚定持有一年甚至十年。
